Mercado de capitales: una agenda para recuperar el crecimiento

Cuando un país deja de crecer a las tasas de antes, el debate suele concentrarse en impuestos, productividad, permisología o capital humano. Todos son factores fundamentales. Pero existe un elemento que pocas veces ocupa el centro de la discusión pública: el mercado de capitales. Sin un sistema capaz de movilizar el ahorro hacia proyectos productivos, las buenas ideas no logran concretarse y la economía deja de crecer.

La evidencia internacional apunta precisamente en esa dirección. Hace unos días, el Fondo Monetario Internacional (FMI) publicó el análisis Financial Market Reforms Could Lift Europe's Growth, donde concluye que la integración y profundización de los mercados financieros europeos podría elevar el PIB de largo plazo en cerca de 3%. Más importante aún, el FMI sostiene que las reformas financieras ayudan a reforzar el impacto de las reformas estructurales, como las orientadas a mejorar la innovación, la productividad y el emprendimiento.

Europa no carece de ahorro, sino más bien lo que enfrenta es una asignación ineficiente. Las diferencias regulatorias, las barreras para la inversión transfronteriza y un mercado de capital de riesgo poco desarrollado impiden que los recursos disponibles lleguen a las empresas que están partiendo y a aquellas que son más innovadoras y que podrían impulsar el crecimiento. El resultado es un mayor costo de financiamiento, menor inversión y menor productividad.

En Chile enfrentamos una realidad distinta, pero el desafío de impulsar una eficiente asignación de ahorros es similar. Durante décadas nuestro país construyó uno de los mercados de capitales más profundos de América Latina, permitiendo financiar infraestructura, vivienda, expansión empresarial y buena parte del crecimiento económico. Sin embargo, el contexto ha cambiado. La bolsa chilena acumula siete años sin nuevas aperturas bursátiles (IPOs) y el capital de riesgo continúa siendo reducido frente a economías comparables.

En este contexto cobra importancia el anuncio del Gobierno de ingresar un proyecto de ley orientado a fortalecer el desarrollo del sistema financiero local. Aunque todavía no se conoce el texto oficial, el Consejo Consultivo de Mercados de Capitales, dependiente del Ministerio de Hacienda, ha estado trabajando en propuestas que apuntan precisamente a remover las fricciones que dificultan una mejor asignación del capital.

Uno de los ejes apunta a fortalecer la internacionalización del peso chileno y a transformar al país en un exportador de servicios financieros. Esto reduciría los costos de financiamiento, aumentaría la liquidez y ampliaría la base de inversionistas para empresas chilenas.

Otro foco consiste en la simplificación regulatoria, que identifique las principales trabas administrativas y tributarias que hoy restringen la competencia y la innovación. Entre las propuestas discutidas figura el seguimiento de la implementación de la Ley Fintech y del Sistema de Finanzas Abiertas, para asegurar el correcto balance entre innovación y seguridad de la información. Así también se revisaría la norma de la Tasa Máxima Convencional, lo que permitiría mejorar el acceso al crédito.

Todas estas iniciativas mejoran la asignación del capital. Ese es exactamente el punto que enfatiza el FMI. Las reformas financieras generan crecimiento no porque aumenten artificialmente el crédito, sino porque permiten que el ahorro llegue con mayor rapidez y menor costo a las empresas más productivas e innovadoras. Es tiempo de entender que perfeccionar el mercado de capitales dejó de ser una reforma sectorial para transformarse en una política de desarrollo económico.

Publicado en El Mercurio Inversiones.