14 de febrero de 2017

Reunión de Política Monetaria, febrero

En su segunda Reunión de Política Monetaria del año el Banco Central de Chile decidió mantener la Tasa de Política Monetaria (TPM) en 3,25% anual, dejando la puerta abierta a nuevos recortes.

En su segunda Reunión de Política Monetaria del año el Banco Central de Chile decidió mantener la Tasa de Política Monetaria (TPM) en 3,25% anual, dejando la puerta abierta a nuevos recortes.

De los antecedentes destacamos:

El Indicador Mensual de Actividad Económica (Imacec) de diciembre aumentó 1,2% a/a, en línea con las expectativas de mercado y con el débil desempeño económico de los últimos meses. En cuanto a los componentes del Imacec, el sector minero volvió a mostrar una variación negativa (-3,0% a/a), mientras que la parte no minera de la economía creció 1,6% a/a. Considerando lo anterior, el Producto Interno Bruto (PIB) se habría expandido 1,5% a/a en 2016. Cabe mencionar que la estimación para el Imacec de febrero correspondiente a la Encuesta de Expectativas Económicas (EEE) es de 1,3% a/a, influido por la paralización de Escondida y por el día calendario menos (2016 fue un año bisiesto). La misma encuesta corrigió a la baja el PIB esperado en 2017, de 2,0% a 1,9% anual. Por su parte, los últimos datos de inversión corroboran un débil panorama, y los de consumo una dinámica similar a la de los últimos meses.

El Índice de Precios al Consumidor (IPC) de enero se ubicó por sobre las expectativas, al anotar un incremento de 0,5% m/m. Las principales incidencias fueron en los componentes subyacentes y de energía. En cuanto a las primeras, destaca el aporte de los bienes de 0,22 puntos porcentuales (pp), que además viene a interrumpir varios meses de moderación en los precios de este tipo de bienes, aunque es importante mencionar que el alza de cigarrillos explica en buen parte esta variación. En tanto, en energía destacan las alzas en los precios de gasolinas y gas licuado, que en conjunto contribuyeron con 0,14 pp al IPC de enero. En cuanto a las expectativas de inflación, tanto la EEE como diversas métricas dan cuenta de proyecciones ancladas en torno a 3,0% a/a en el horizonte de política monetaria.

En el ámbito externo, destaca el mayor dinamismo del cuarto trimestre de 2016 en Europa, Japón y Reino Unido. Por su parte, EE.UU. creció algo menos de lo esperado aunque destaca la mayor expansión de la inversión. China, por otro lado, ha mostrado un crecimiento estable, apoyado en el sector terciario. En cuanto a la inflación internacional, sin grandes cambios sigue incrementándose paulatinamente, en especial tras el aumento en los precios de la energía. Con todo, el panorama mundial se mantiene circunscrito a múltiples riesgos.

Respecto a las materias primas, el petróleo continuó con un precio cercano a US$55 el barril, sosteniendo la visión de que oscilará en torno a estos niveles. En tanto, el cobre operó gran parte del último tiempo cercano  a US$ 2,6 la libra, aunque una vez conocido el paro de Escondida y eventos en otra minera importante (Grasberg), su precio se ha incrementado de forma relevante, cerrando esta jornada en US$ 2,78 la libra.

En lo referente al tipo de cambio, el peso siguió apreciándose a valores no vistos desde hace algo más de año y medio. Desde el cierre estadístico de la RPM de enero a la fecha, el dólar cayó $20, mientras que el Tipo de Cambio Real sigue apreciándose.

En este contexto, diversas mediciones y encuestas se inclinaban por un recorte de 25 pb en la reunión de hoy, aunque las encuestas daban cuenta de opiniones divididas entre una mantención y un recorte.

Net/Net:

La decisión de mantener la TPM obedeció a la necesidad del Consejo de Política Monetaria de darse un espacio para tener nuevos antecedentes sobre la inflación y de cómo el desempeño de la actividad real y del mercado del trabajo inciden sobre los precios.

Es probable que la TPM termine el primer trimestre en 3,00%, siempre y cuando se materialice una inflación acorde a las expectativas y continúe el bajo dinamismo de la actividad.